Termino un año caótico y decepcionante, por tanto, qué nos espera en este 2023.
En octubre, el FMI publicó su perspectiva económica anual que proyecta un crecimiento débil en todo el mundo en 2023.
Puso especial énfasis en tres temas: alta inflación y endurecimiento del banco central, la invasión de Rusia a Ucrania y los efectos continuos de Covid, especialmente en China.
Pregunto a tres expertos qué esperar de la economía en 2023 y cómo han evolucionado las cosas desde octubre.
- Mihir Desai es profesor de finanzas en la Escuela de Negocios de Harvard.
- Karen Dynan es profesora en Harvard y miembro principal del Instituto Peterson de Economía Internacional.
- Matt Klein es periodista económico y autor del boletín The Overshoot.
Les planteamos las mismas preguntas a los tres; sus respuestas, editadas por extensión y claridad, entrevistas realizadas el pasado octubre, se encuentran a continuación.
Comencemos con la inflación y las tasas de interés:
¿Cómo están las cosas ahora que el año llega a su fin?
Mihir Desai
Hemos vivido un cambio sísmico en las tasas que todavía estamos digiriendo. Esos aumentos tardíos, junto con la mejora de las consideraciones de la cadena de suministro, han hecho bien en mejorar las perspectivas de inflación.
Pero los efectos de esos aumentos en las tasas de interés aún se sienten en términos del comportamiento del consumidor, los planes de inversión de las empresas y los precios de los activos.
Si bien los aspectos desbocados de la inflación han mejorado, estamos muy por debajo de una tasa de inflación sostenible. El impulso final hacia niveles de inflación sostenibles requerirá un período más largo de tasas sostenidas más altas de lo que la gente imagina.
Dicho de otra manera: Llegar a una inflación del 4-5% ocurrirá en mayo de 2023, pero volver a la inflación del 2%-3% llevará más tiempo y será más doloroso, lo que desencadenará un debate sostenido sobre el mandato dual de la Reserva Federal.
Karen Dynan
La inflación es muy alta, no importa cómo se corte. Pondría la tendencia subyacente en los Estados Unidos en torno al 5%, que está muy por encima del objetivo de la Fed y el nivel más alto en cuatro décadas.
Las tasas de interés han aumentado considerablemente durante el año pasado como resultado de la inflación más alta y el endurecimiento de la Reserva Federal en respuesta.
Las tasas de las nuevas hipotecas se han más que duplicado con respecto a donde estaban hace un año. Tocaron el 7% en octubre y noviembre, un nivel que no habíamos visto desde principios de la década de 2000.
Matt Klein
La inflación de los últimos años ha sido atribuible a la pandemia y, en menor medida, a la invasión rusa de Ucrania.
Los cambios repentinos en la capacidad de producción de las empresas chocaron con cambios bruscos en la combinación de bienes y servicios que los consumidores querían comprar, lo que provocó excesos y escasez en toda la economía.
La buena noticia es que la mayor parte de la inflación atribuible a estos factores puntuales parece estar desapareciendo. La inflación general probablemente alcanzó su punto máximo durante el verano.
La mala noticia es que también parece haber habido un modesto repunte en la tasa de inflación subyacente de alrededor del 2% anual al 4-5% anual.
¿Cómo será el mercado laboral el próximo año? ¿Son la reciente ola de despidos una señal de que no es posible un “aterrizaje suave” sin pérdida de puestos de trabajo?
Mihir Desai
El mercado laboral se mantiene notablemente sólido a finales de año y parece inevitable que se debilite. La única pregunta es el ritmo y la gravedad de ese debilitamiento.
Es concebible que el debilitamiento sea lento y moderado, pero el problema principal es una posible disminución del consumo. Los consumidores enfrentan precios más altos, tasas de interés más altas, tasas de ahorro decrecientes, más préstamos y niveles de riqueza más bajos.
Por ahora, el gasto del consumidor se ha mantenido. A medida que la economía se desacelera, podríamos estar enfrentando una recesión más prolongada impulsada por el consumidor en lugar de solo caídas significativas en la inversión y pérdidas asociadas en el empleo. Es probable que estas disminuciones en la demanda laboral se centren en los trabajadores administrativos.
Por esa razón, podríamos continuar presentando una tasa de desempleo relativamente saludable (4% -5%) y aún tener una economía en dificultades por un período de tiempo más largo.
Karen Dynan
Hay mucha incertidumbre acerca de hacia dónde se dirige el mercado laboral de EE. UU. A pesar de las noticias sobre despidos en algunas empresas, el crecimiento del empleo en general sigue siendo sólido.
El mercado laboral sigue siendo muy ajustado, con alrededor de 1,7 ofertas de trabajo por cada trabajador desempleado.
Todo esto está creando presiones salariales que se están trasladando a los precios. La esperanza de la Fed es que volver a alinear la demanda laboral con la oferta laboral, sin una gran pérdida de empleos, sea suficiente para reducir la inflación a su nivel objetivo.
Pero la historia sugiere que eso no será suficiente. Un escenario más probable es que la tasa de desempleo tenga que aumentar considerablemente para reducir las presiones salariales lo suficiente como para eliminar el exceso de inflación del sistema.
Matt Klein
La inflación subyacente parece haberse acelerado de alrededor del 2 % anual al 4-5 % anual, porque el ritmo de crecimiento de los salarios es varios puntos porcentuales más rápido que la tasa de crecimiento a largo plazo anterior a 2020.
Básicamente hay tres formas de interpretar esto:
El crecimiento de los salarios ha sido inusualmente rápido porque mucha gente estaba cambiando de trabajo, pero esta rotación desaparecerá por sí sola.
Los salarios crecen inusualmente rápido porque hay un desajuste entre la gran cantidad de puestos vacantes y la cantidad de trabajadores disponibles, lo que significa que podría ser posible persuadir a las empresas para que reduzcan la contratación sin llevar a la economía a una recesión profunda.
El crecimiento de los salarios es inusualmente rápido porque demasiadas personas están empleadas y se sienten seguras de su capacidad para encontrar un nuevo trabajo, lo que significa que la inflación solo desaparecerá si muchas personas pierden sus trabajos.
Las dos primeras interpretaciones son consistentes con el escenario de «aterrizaje suave».
Se necesita cierta perspectiva: alrededor de 250,000 estadounidenses solicitaron beneficios de desempleo por primera vez cada semana en 2022, mientras que alrededor de 6.5 millones de estadounidenses fueron contratados cada mes. Esas cifras de contratación eclipsan los despidos que se han anunciado hasta ahora.
¿Qué importancia tienen el Covid y la guerra en Ucrania para las perspectivas económicas del próximo año?
Mihir Desai
Los eventos geopolíticos inesperados, como siempre, siguen siendo comodines. Específicamente, la capacidad de China para navegar una salida de «cero-Covid» de manera segura y la exposición europea al aumento de los precios de la energía siguen siendo riesgos críticos.
El éxito de la reapertura de China tiene efectos inflacionarios potencialmente opuestos al disminuir las interrupciones de la cadena de suministro, pero también contribuye a la demanda mundial de productos básicos y energía.
Karen Dynan
No parece que los cierres de Covid vayan a pesar mucho en la actividad económica, especialmente ahora que China está revirtiendo su política de cero-Covid.
Pero el covid sigue siendo muy relevante en el sentido de que las discapacidades relacionadas con casos anteriores de covid y el miedo continuo al virus parecen ser factores que impiden el regreso de algunos trabajadores a la fuerza laboral.
La tasa de participación en la fuerza laboral de los adultos mayores en los Estados Unidos todavía está muy por debajo de su nivel previo a la pandemia. Y eso está contribuyendo a la escasez de trabajadores que está elevando la inflación salarial.
La guerra en Ucrania también sigue siendo una historia clave para la economía global. El canal más importante es que el suministro restringido de gas natural ruso ha creado una crisis energética en Europa.
Esta crisis parece haber llevado a algunas economías europeas a la recesión, y eso tiene importantes implicaciones no solo para esas economías, sino también para sus socios comerciales.
Matt Klein
Covid probablemente no será un factor importante para la economía en 2023 a menos que haya nuevas variantes que sean extremadamente peligrosas incluso para aquellos con vacunas de refuerzo.
Los bloqueos de China por Covid este año han tenido un impacto económico sorprendentemente pequeño en el resto del mundo, excepto en la medida en que han reducido la presión sobre los precios de las materias primas. La reapertura de China podría elevar los precios de las materias primas el próximo año, aunque mucho dependerá de cómo lo hagan (y si cambian de opinión).
El impacto económico de la guerra en Ucrania para el resto del mundo probablemente alcanzó su punto máximo en el verano, si no antes. El daño que se ha hecho está principalmente arraigado para todos fuera de Rusia y Ucrania.
Dicho esto, hay lugar tanto para sorpresas positivas (un acuerdo de paz justo) como negativas (una gran escalada de la guerra).