La observación de León Tolstoi de que “todas las familias infelices son infelices a su manera” se aplica a la alta inflación de varias décadas que experimentan países de todo el mundo.
Cifras
Las cifras generales de inflación son cada vez más similares (alrededor del 8 % tanto en EE. UU. como en Europa), pero las causas, las consecuencias y el tratamiento siguen siendo bastante diferentes. En particular, EE. UU. tiene una inflación subyacente más alta, que es potencialmente más persistente y se está tratando apropiadamente con un endurecimiento monetario agresivo. Por el contrario, se importa una mayor parte de la inflación de Europa, lo que la hace más dolorosa que la inflación de EE. UU. pero también probablemente más transitoria, por lo que el Banco Central Europeo debería seguir una respuesta comparativamente moderada.
Estados Unidos ha tenido alrededor de 3 puntos porcentuales más de inflación acumulada que la zona del euro desde el inicio de la pandemia. Pero la inflación alcanzó su punto máximo en marzo en los EE. UU. y es probable que continúe descendiendo, mientras que las tasas de inflación han estado aumentando en Europa. En los primeros cuatro meses del año, la inflación aumentó a una tasa anualizada del 12 % en Europa frente al 9 % en EE. UU.
El aumento comparativamente grande de la inflación en Europa se debe en gran parte al aumento extremo en el precio del gas natural, ahora alrededor de $ 27 por millón de unidades térmicas británicas, que era casi tres veces lo que es en los EE. UU. La invasión rusa de Ucrania recaudó alimentos y energía. inflación en todo el mundo, pero estos efectos han sido mucho más agudos en Europa que en EE. UU.
Gasto
Si se eliminan los componentes volátiles de alimentos y energía, y la inflación subyacente, en la que se centran los economistas porque es un mejor predictor de la inflación futura que la cifra general más volátil, surge una gran brecha. Medida sobre una base comparable, la inflación subyacente probablemente creció alrededor de un 6,5 % durante el último año en EE. UU, mientras que creció solo un 3,8 % en la zona del euro.
Además, parte del exceso de inflación subyacente en Europa también se importa de EE. UU. Desde que comenzó la pandemia, EE. UU. ha gastado acumulativamente $ 600 mil millones adicionales en bienes, lo que representa aproximadamente el 4% del consumo total anual de bienes del mundo (suponiendo un tercio del consumo global se gasta en bienes). Por el contrario, Europa ha gastado cantidades por debajo de la tendencia en bienes durante ese período. La alta demanda de EE. UU., junto con los problemas de la cadena de suministro global, está impulsando el gasto en bienes en todo el mundo.
Las Razones
La inflación tanto en EE. UU. como en Europa refleja una combinación de oferta y demanda. Europa también tuvo un estímulo fiscal y monetario sustancial y una dinámica similar en torno a la oferta y la demanda durante la pandemia. Pero con el producto interno bruto nominal de EE. UU. alrededor de un 2% por encima de la tendencia y el PIB nominal de la zona del euro alrededor de un 2% por debajo de la tendencia, está claro que el exceso de demanda está jugando un papel más importante aquí, mientras que Europa probablemente todavía tenga cierta holgura económica adicional.
El mercado laboral proporciona la evidencia más contundente de que la inflación subyacente impulsada por la demanda es más alta en los EE. UU. Los mercados laborales de los EE. UU. pueden estar más ajustados que nunca, con tasas récord de renuncias y vacantes laborales. Casi dos puestos de trabajo están disponibles para cada trabajador desempleado.
Europa logró evitar que su tasa de desempleo aumentara mucho durante la pandemia y también tiene altos niveles de ofertas de trabajo, pero aún no tantas como los trabajadores desempleados. Además, el promedio de horas ha aumentado en los EE. UU. debido a que los empleadores luchan por mantenerse al día con la demanda, mientras que, en general, están bajos en Europa.
Salarios
Todo esto es una gran parte de por qué los salarios nominales están creciendo alrededor de un 6 % anual en los EE. UU., muy por encima de su ritmo previo a la pandemia, mientras que el crecimiento de los salarios nominales en la zona del euro está creciendo a una tasa anual de alrededor del 3 %.
La inflación es más persistente y está impulsada por la demanda en EE. UU., pero es más dolorosa en Europa. Los trabajadores estadounidenses se están quedando atrás, con una inflación muy por encima del crecimiento de los salarios nominales. Pero el aspecto importado de la inflación europea hace que la crisis del costo de vida en Europa empeore mucho porque los trabajadores no han podido compensarla con un crecimiento salarial nominal más rápido y grandes transferencias gubernamentales.
Tanto EE. UU. como Europa tienen una combinación de inflación persistente impulsada por la demanda interna e inflación transitoria impulsada por la oferta global, pero las proporciones son muy diferentes en las dos economías. Sería un error que los formuladores de políticas de EE. UU. exageraran el grado en que la inflación es global y no abordaran las muchas causas específicas de EE. UU.
Por el contrario, los europeos deberían adoptar un enfoque más mesurado y no reaccionar de forma exagerada ante la cantidad desproporcionada de inflación global a la que se enfrentan. Administrar diferentes tratamientos podría hacer que ambas familias fueran más felices al final.